Đã gọi vốn thành công nhưng vẫn phá sản vì sao

Trong bối cảnh khởi nghiệp phát triển mạnh mẽ, “gọi vốn thành công” thường được xem là minh chứng cho tài năng của nhà sáng lập và sức hút của mô hình kinh doanh. Thế nhưng, phía sau những thương vụ hàng triệu USD là hàng loạt doanh nghiệp gục ngã chỉ sau vài năm, thậm chí vài tháng, vì không thể biến nguồn vốn đó thành giá trị thực sự. 

Nỗi đau lớn nhất không phải là không gọi được vốn, mà là đã gọi vốn thành công nhưng vẫn phá sản, bởi doanh nghiệp chưa sẵn sàng để sử dụng vốn một cách hiệu quả. Họ tự tin thái quá, tiêu tiền như một công ty lớn trong khi nền tảng quản trị, sản phẩm, thị trường còn đầy lỗ hổng.

Gọi vốn không phải cứ nhận tiền về là xong. Tiền đầu tư giống như oxy trong bình lặn: nếu không biết thở đúng cách, càng nhiều oxy càng dễ chết ngạt.

Bài viết này, HALOBIZ sẽ phân tích sâu 7 nguyên nhân phổ biến khiến các doanh nghiệp khởi nghiệp dù đã gọi vốn vẫn phá sản – từ sai lầm về sản phẩm, dòng tiền, nhân sự đến chiến lược tăng trưởng và thời điểm ra thị trường. Qua đó, giúp các nhà sáng lập, chủ doanh nghiệp đang chuẩn bị hoặc đã gọi vốn hiểu rõ hơn về “mặt tối” sau ánh hào quang, và xây dựng chiến lược sử dụng vốn thông minh, bền vững hơn.

1. Thiếu Nhu Cầu Thực Sự Từ Thị Trường (No Market Fit)

Một trong những nguyên nhân phổ biến và nghiêm trọng nhất khiến doanh nghiệp phá sản sau khi đã gọi vốn thành công là không xác định được nhu cầu thật sự của thị trường. Có đến 42% startup thất bại vì sản phẩm không giải quyết được vấn đề thực tế của khách hàng. Đây là hệ quả trực tiếp của việc bỏ qua khâu khảo sát thị trường, phát triển sản phẩm theo “linh cảm”, hoặc xây dựng ý tưởng theo xu hướng, thay vì dựa vào dữ liệu và phản hồi thực tiễn từ người tiêu dùng.

Trong giai đoạn đầu, các nhà sáng lập thường có xu hướng tin tưởng tuyệt đối vào tầm nhìn cá nhân và ý tưởng của mình. Tuy nhiên, khi sản phẩm không đáp ứng được nhu cầu cụ thể hoặc không giải quyết được nỗi đau thật sự của khách hàng, thì mọi nỗ lực về công nghệ, nhân sự, hay chiến lược tiếp thị đều trở nên vô nghĩa. Việc gọi vốn thành công chỉ làm khuếch đại tốc độ sai lầm, bởi doanh nghiệp có nhiều tiền để “đốt” hơn mà không có sự kiểm chứng thị trường.

Điển hình là trường hợp của PledgeMusic – một nền tảng gây quỹ cộng đồng chuyên biệt cho giới nghệ sĩ. Dù gọi vốn thành công và được truyền thông ca ngợi, PledgeMusic vẫn sụp đổ vì không hiểu sâu hành vi và nhu cầu thực sự của hai đối tượng khách hàng chính: nghệ sĩ và người hâm mộ. Hệ thống phân phối doanh thu, trải nghiệm người dùng và hỗ trợ hậu cần đều thiếu linh hoạt và không đáp ứng được kỳ vọng, dẫn đến việc mất lòng tin và cuối cùng là phá sản.

Do đó, bước xác thực nhu cầu thị trường (market validation) là điều bắt buộc trước và sau khi gọi vốn. Chỉ khi sản phẩm thực sự phù hợp (product-market fit), doanh nghiệp mới có nền tảng vững chắc để phát triển bền vững. Nhà sáng lập cần đặt câu hỏi: “Sản phẩm của tôi đang giải quyết vấn đề gì? Khách hàng có sẵn sàng trả tiền để giải quyết vấn đề đó không?” Nếu không có câu trả lời rõ ràng, việc gọi vốn chỉ là giai đoạn kéo dài sai lầm thay vì giúp doanh nghiệp thành công.

2. Quản Lý Tài Chính Yếu Kém (Burn Rate Cao và Hết Vốn)

Gọi vốn thành công chỉ là bước đầu trong hành trình phát triển, còn việc sử dụng nguồn vốn hiệu quả mới quyết định doanh nghiệp sống sót hay phá sản. Có tới 29–47% startup thất bại vì cạn tiền, bất chấp việc đã huy động được hàng triệu USD. Nguyên nhân chính thường không nằm ở việc thiếu tiền, mà là ở chỗ đốt tiền không kiểm soát – tức “burn rate” quá cao – mà không mang lại doanh thu tương xứng.

Burn rate cao thường đến từ các khoản chi phí vận hành phình to, thuê nhân sự dàn trải, văn phòng cao cấp, marketing rầm rộ nhưng không nhắm đúng khách hàng tiềm năng. Hậu quả là dòng tiền âm liên tục, doanh thu không đủ bù chi phí, và doanh nghiệp phải tiếp tục gọi vốn vòng mới khi chưa chứng minh được hiệu quả kinh doanh. Khi vòng vốn tiếp theo không đến kịp, doanh nghiệp đứng trước nguy cơ sụp đổ.

Ví dụ rõ nét là Fisker – một trong những startup xe điện từng được kỳ vọng thay thế Tesla. Dù từng huy động hàng trăm triệu USD, Fisker phá sản sau khi tham vọng không thành hiện thực, dự báo thị trường sai lệch và doanh thu thực tế thấp hơn kỳ vọng. Tính đến thời điểm phá sản, Fisker đã lỗ gần 1 tỷ USD, phần lớn đến từ chi phí mở rộng dây chuyền, quảng bá, nhân sự và vận hành mà không tạo ra dòng tiền bền vững (theo WSJ).

3. Mở Rộng Quá Nhanh/Không Đúng Giai Đoạn

Liên quan chặt chẽ với việc quản lý tài chính yếu là sai lầm mở rộng quá nhanh khi chưa sẵn sàng. Nhiều doanh nghiệp sau khi gọi vốn đã rơi vào “hội chứng blitzscaling” – tức tăng trưởng thần tốc để chiếm thị phần, nhưng lại thiếu nền móng vững vàng về đội ngũ, sản phẩm và quy trình vận hành.

Theo Wired, blitzscaling có thể hiệu quả với các nền tảng đã chứng minh rõ sản phẩm phù hợp thị trường. Tuy nhiên, nếu áp dụng quá sớm, mô hình này sẽ khiến doanh nghiệp “nổ tung từ bên trong”: chất lượng dịch vụ xuống cấp, khách hàng rời bỏ, nhân sự kiệt sức và bộ máy rối loạn. Chi phí tăng nhanh nhưng giá trị tạo ra không theo kịp, dẫn đến lỗ nặng và mất kiểm soát tài chính – một công thức chắc chắn dẫn tới phá sản.

Trong cả hai trường hợp – quản lý tài chính yếu kém và mở rộng sai thời điểm – vấn đề cốt lõi là thiếu chiến lược sử dụng vốn thông minh. Doanh nghiệp không chỉ cần tiền, mà cần biết cách giữ tiền, phân bổ và biến nó thành đòn bẩy tạo ra giá trị thực sự.

4. Đội Ngũ Lãnh Đạo & Nhân Sự Không Đồng Nhất

Một trong những yếu tố thường bị xem nhẹ nhưng lại có tác động mạnh mẽ đến sự sống còn của một doanh nghiệp sau khi gọi vốn là sự thiếu đồng nhất trong đội ngũ lãnh đạo và nhân sự. Theo thống kê từ LinkedIn, khoảng 20–23% startup thất bại vì các vấn đề nội bộ như thiếu kỹ năng phù hợp, mâu thuẫn cá nhân, không thống nhất về chiến lược, hoặc phân chia trách nhiệm không rõ ràng. Những rối loạn trong bộ máy lãnh đạo không chỉ làm giảm hiệu quả vận hành mà còn khiến nhà đầu tư mất lòng tin.

Báo cáo từ CB Insights về 483 startup thất bại cho thấy “vấn đề đội ngũ” là một trong ba nguyên nhân lớn nhất, chỉ đứng sau yếu tố tài chính và thị trường. Khi một startup phát triển nhanh sau khi gọi vốn, khối lượng công việc và áp lực tăng đột biến, nếu đội ngũ sáng lập không đủ năng lực để lãnh đạo hoặc phối hợp, mọi thứ dễ rơi vào hỗn loạn. Thậm chí, mâu thuẫn cá nhân giữa các đồng sáng lập có thể dẫn đến chia rẽ, gián đoạn chiến lược, hoặc mất đi người giỏi – đẩy doanh nghiệp đến vực phá sản.

Điều quan trọng là đội ngũ sáng lập cần vừa có năng lực chuyên môn, vừa có sự đồng thuận về tầm nhìn dài hạn. Ngoài ra, cần xây dựng hệ thống quản trị rõ ràng, phân quyền hợp lý và duy trì văn hóa minh bạch, giao tiếp hiệu quả trong toàn bộ tổ chức.

5. Cạnh Tranh Quyết Liệt & Sai Lầm Định Giá

Bên cạnh nội bộ rối loạn, yếu tố bên ngoài như cạnh tranh thị trường và sai lầm trong định giá sản phẩm/dịch vụ cũng khiến nhiều startup gục ngã, ngay cả sau khi đã gọi vốn thành công. Theo báo cáo của Luisazhou, có đến 19–20% doanh nghiệp khởi nghiệp thất bại vì không cạnh tranh nổi hoặc đặt giá sai, dẫn đến mất khách hàng và không tạo được lợi thế cạnh tranh.

Một ví dụ điển hình là Sugru – một sản phẩm dán dẻo tương tự Blu Tack, dù nhận được nhiều khoản đầu tư hấp dẫn nhưng không thể chiếm lĩnh thị trường. Nguyên nhân chủ yếu là Sugru không tạo được sự khác biệt rõ nét so với các sản phẩm thay thế, trong khi giá bán lại cao hơn, khiến khách hàng không cảm thấy “đáng tiền”. Trong môi trường cạnh tranh khốc liệt, một sai lầm nhỏ trong chiến lược giá cũng có thể khiến doanh nghiệp mất toàn bộ thị phần tiềm năng.

Vì vậy, sau khi gọi vốn, doanh nghiệp cần đặc biệt chú ý đến phân tích đối thủ, nghiên cứu hành vi người tiêu dùng và liên tục điều chỉnh chiến lược giá để giữ được sức cạnh tranh. Chỉ khi sản phẩm vừa đáp ứng nhu cầu, vừa được đặt ở mức giá hợp lý, startup mới có thể tồn tại và phát triển bền vững.

6. Sai Thời Điểm & Các Yếu Tố Vĩ Mô Gây Sốc

Thời điểm tung sản phẩm ra thị trường có vai trò quyết định đến thành bại của một startup, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế và xã hội luôn biến động. Theo thống kê từ Exploding Topics, khoảng 10–21% startup thất bại vì ra mắt sai thời điểm hoặc bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như đại dịch, suy thoái kinh tế, biến động chính trị hoặc khủng hoảng chuỗi cung ứng.

Một ví dụ rõ nét là đại dịch COVID-19, được ghi nhận đã khiến 33% startup chịu thiệt hại nghiêm trọng hoặc phá sản hoàn toàn, theo số liệu từ Growthlist. Những doanh nghiệp dựa vào lưu lượng khách hàng trực tiếp, chuỗi cung ứng toàn cầu hoặc các thị trường không thiết yếu (non-essential) đều bị ảnh hưởng nặng nề, bất kể đã gọi vốn thành công hay chưa.

Sai thời điểm cũng có thể đến từ việc ra mắt sản phẩm quá sớm khi thị trường chưa sẵn sàng, hoặc quá muộn khi đã có quá nhiều đối thủ chiếm lĩnh. Ví dụ, một startup công nghệ tiên phong nhưng tung sản phẩm khi cơ sở hạ tầng chưa đủ phổ biến sẽ khó thuyết phục người dùng, dẫn đến lãng phí nguồn lực và mất cơ hội cạnh tranh. Thậm chí, nếu startup ra mắt ngay trước một cuộc khủng hoảng kinh tế, sức mua thị trường giảm sẽ đẩy sản phẩm vào thế “đứng giữa sa mạc” – không ai quan tâm, không ai chi tiền.

Vì vậy, ngoài việc nắm rõ sản phẩm và thị trường mục tiêu, doanh nghiệp cần liên tục theo dõi xu hướng vĩ mô, đánh giá yếu tố rủi ro thời điểm, từ đó chọn giai đoạn “vàng” để ra mắt, tránh rơi vào thế bị động và tổn thất nặng nề.

7. Overconfidence (Hưng Phấn Quá Mức Sau Gọi Vốn)

Sau khi gọi vốn thành công, nhiều startup rơi vào trạng thái tự tin thái quá – tin rằng dòng tiền đổ vào đồng nghĩa với việc ý tưởng đã được thị trường chứng thực. Trên thực tế, gọi vốn chỉ chứng minh khả năng “bán ý tưởng cho nhà đầu tư”, không phải là bằng chứng sản phẩm có thị trường thực sự. Sự hưng phấn này khiến doanh nghiệp dễ mắc sai lầm: bỏ qua khâu kiểm tra sản phẩm (testing), không xây MVP (phiên bản thử nghiệm), và triển khai đại trà mà không có phản hồi thực tiễn.

Theo phân tích từ Wired, nhiều startup phần cứng huy động vốn qua các nền tảng crowdfunding đã bị ảo tưởng rằng sản phẩm được thị trường ủng hộ. Tuy nhiên, lượng người ủng hộ trên các nền tảng này không phản ánh nhu cầu thực sự và bền vững. Khi bước vào thị trường thực, các startup này thường không đạt được doanh số kỳ vọng và nhanh chóng lao dốc.

Overconfidence còn dẫn đến việc xây dựng đội ngũ dàn trải, đầu tư quá nhiều vào văn phòng, truyền thông hoặc những hoạt động chưa thiết yếu. Cuối cùng, vốn bị tiêu tán mà chưa có mô hình doanh thu ổn định, khiến startup rơi vào tình trạng “gọi vốn thành công nhưng vẫn phá sản”.

Bài học ở đây là: sau khi gọi vốn, doanh nghiệp cần giữ tinh thần cầu thị, duy trì thói quen kiểm chứng thực tiễn và lắng nghe thị trường. Gọi vốn chỉ là bước khởi đầu – không phải điểm kết thúc.

Trong hành trình xây dựng và phát triển doanh nghiệp, gọi vốn chỉ là một trong những cột mốc quan trọng – chứ không phải là đích đến cuối cùng. Thực tế cho thấy có rất nhiều startup, dù gọi vốn thành công hàng triệu USD, vẫn sụp đổ chỉ sau vài năm – thậm chí vài tháng – hoạt động. Nguyên nhân không đến từ việc thiếu tiền, mà đến từ việc sử dụng sai nguồn lực, đặt sai trọng tâm chiến lược và đánh giá sai nhu cầu thị trường.

Từ việc thiếu phù hợp với thị trường (no market fit), quản lý tài chính yếu kém, đến các sai lầm trong mở rộng quá sớm, thiếu đồng bộ trong đội ngũ, định giá sai lệch, hoặc bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như khủng hoảng kinh tế, đại dịch,… mỗi yếu tố đều có thể trở thành điểm tử huyệt nếu không được kiểm soát chặt chẽ.

Điều nguy hiểm nhất là trạng thái hưng phấn quá mức sau gọi vốn, khiến nhiều nhà sáng lập ngộ nhận rằng thành công về mặt tài chính đồng nghĩa với thành công thị trường. Hệ quả là doanh nghiệp triển khai rầm rộ, đốt tiền vào quảng cáo, mở rộng nhân sự, mà không có nền móng chiến lược vững chắc. Cuối cùng, khi dòng tiền cạn mà giá trị thực chưa kịp hình thành, phá sản là điều tất yếu.

Đặc biệt “Giải Mã Kỳ Lân và IPO ” ra đời – như một lời giải, giúp doanh nghiệp gỡ rối tư duy. Một khoá học chiến lược hướng dẫn gọi vốn, xây dựng mô hình tăng trưởng và IPO. 

Nếu bạn từng loay hoay khi gọi vốn, lúng túng trước nhà đầu tư, hay chưa rõ đâu là con đường ngắn nhất để đưa doanh nghiệp mình vươn ra công chúng – thì đây chính là bước ngoặt dành cho bạn. ‘Giải Mã Kỳ Lân & IPO’ không chỉ giúp bạn tháo gỡ những nút thắt chiến lược, mà còn trang bị tư duy tỷ phú, công cụ đòn bẩy tài chính và lộ trình IPO được chính những người trong cuộc thực hiện. Đây là cơ hội để bạn tăng tốc, bứt phá, và xây dựng một doanh nghiệp tăng trưởng theo cấp số nhân.

Cơ hội kết nối với nhà đầu tư, cố vấn cấp cao và hệ sinh thái khởi nghiệp mạnh mẽ tất cả gói gọn trong một chương trình. Đừng đợi đến khi đối thủ của bạn gọi vốn thành công hãy là người đi trước!

[ĐĂNG KÝ NGAY – NHẬN SUẤT THAM DỰ MIỄN PHÍ]